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(资料图)
铜：高利率下海外衰退压力加大，铜价承压运行
(1)库存：4月4日，SHFE仓单库存67450吨，减3248吨。LME仓单库存66100吨，增2250吨。
(2)精废价差：4月4日，Mysteel精废价差2138，收窄324。目前价差在合理价差1391之上。
综述：美国3月制造业活动数据跌至近三年来最低水平，因新订单继续萎缩，且在流动性收紧大环境下，制造业活动可能进一步下滑，海外衰退预期进一步强化。国内经济仍处复苏中，但回暖势头已有所放缓。当下海外经济持续走弱+国内弱复苏背景下，铜价暂无持续反弹驱动，维持逢高空思路，短期空单仍可波段操作。
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镍：反弹力度有限，高空思路不变
当前镍基本面依旧偏弱，精炼镍供应过剩更加明晰，不锈钢厂减产预期增加，新能源需求维持弱势，电池产业链仍在降价，整体对镍价支撑因素较为有限，库存低位去化，现货升水上调，限制价格下跌空间，短期追空风险在累积，操作上仍建议反弹后逢高空。
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不锈钢：短期维持弱势，中线等待原料企稳后的做多机会
当前拖累不锈钢价格的主要因素仍在原料端，镍铁供应过剩预期下价格仍面临较大压力。不锈钢库存处于去化中，但高库存依旧无法为价格提供明显支撑，需要等待库存的进一步消化，短期价格支撑因素有限，预计仍将维持弱势，中线等待原料企稳后的做多机会。
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纯碱：重强轻弱，价格延续弱势震荡
安徽红四方装置检修，预计11日结束，其他设备相对稳定，波动小。供给上，纯碱维持高开工，月初库存波动较小，小幅累库。需求上，下游需求平淡，轻质需求弱于重质。市场维持弱势震荡。预计短期价格弱稳维持，涨跌有限，区间（2400，2500）。
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玻璃：沙河产销转弱，下游需求较弱
隆众资讯报道，今日浮法玻璃现货价格1774，较上一交易日+3，西南+20。中下游采买情绪尚可，沙河地区产销走弱，华中部分原片企业库存低位，价格较为坚挺。需求上看市场整体交投一般。总体来看，继续保持供强虚弱，短期现货价格延续小幅震荡态势。
玻璃震荡偏弱运行在1600-1650区间。
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豆粕/菜粕：利多支撑预计有限，后续供应压力仍存
短期利多支撑，美豆重回1500美分，对内盘构成支撑。因美农种植意向不及预期，大豆种植面积不及预期8751万英亩，此前市场平均预期种植面积为8824.2万英亩，同时下调大豆季度库存，但对于新季美豆重点仍在后续种植期间天气。当前巴西大豆收割及出口进度加快，而库容有限，农户销售意愿较强，后续供应压力预计会逐步释放。国内市场，近期进口大豆还未大量到港，在供应减少及下游需求偏弱下油厂开机维持低位，但4月份仍存在延迟到港情况，根据机构预估4月份预计到港780万吨，油厂开机提升仍要看到4月中下旬，阶段性供应压力后移。下游养殖利润表现仍不佳，饲企和养殖企业等对豆粕饲用需求偏弱，虽近期饲料配方豆粕添加比例上调，但增量有限，现货基差后续仍面临压力。菜粕供应端在进口菜籽持续增加下逐步修复，油厂开机及压榨明显回升。而需求方面在豆粕价格回落后菜粕替代需求逐渐减弱。在近期天气影响下，水产养殖尚未完全启动，关注后期华南水产需求情况。策略方面，关注巴西大豆到港节奏，随着巴西收割加快卖压也将逐步显现，期货上方空间有限，建议关注上方压力，待企稳后可布局空单。
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油脂：继续向上反弹动力不足
短期在原油减产消息利好支撑下，油脂跟随其反弹，但在油脂整体供需平衡下，且供给持续好转下，上方压力仍存。棕榈油方面，虽马棕3月份因降雨影响存减产担忧，但四月后将进入增产周期；需求方面，受印尼出口收紧及斋月备货提振3月出口环比跳增，但随着开斋节临近备货预计进入尾声，3月库存预估降至200万吨附近，印尼后续出口预计会放开。据船运机构显示，3月1-31日期间马来西亚棕榈油出口量预估为140万吨，环比增加32%。国内棕榈油供应较充裕，近期库存高位回落，在进口利润持续倒挂下，出现洗船情况，二季度进口预计下滑。随着后续天气回暖，棕榈油消费预计增加，去库速度仍需看消费端大幅回升。豆油，随着天气回暖，在豆棕价差较大下利好棕榈油替代需求，近期下游成交较清淡。近期油厂开机回落，压榨下滑。豆油周度库存小幅回落，处于历史低位水平，但随着后续进口大豆大量供应，豆油供应存边际修复预期，有望累库。菜油在供应边际改善下，短期上方压力仍存。随着进口加籽到港量逐步增加，菜籽库存维持高位，1-2月累计进口菜籽106万吨，且近期菜籽到港预计仍维持偏高水平。油厂开机回升，叠加进口菜油增加，供应逐渐改善。需求方面，一级豆油价格与三级菜油呈现倒挂，后续或提振部分菜油替代需求，支撑价格反弹。短期基本面仍缺乏有效利好支撑，上方空间预计有限，建议短线操作。
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PTA：油价高位及供需共振驱动TA强势依旧
PX方面，二季度为 PX 传统检修季，调油逻辑仍存，PX 有望续写2022 年的强势行情。供给方面，虹港250万吨重启，仪征64万吨，英力士125万吨，亚东75万吨停车检修，海南逸盛，东营威联降负，新材料负荷小幅提升，至3.30 PTA负荷调整至80%附近。PTA加工费方面已经修复至680元/吨附近，高开工及高利润恐压制盘面反弹高度。库存方面，上周PTA社会库存量约在274.58万吨，环比-1万吨。需求方面，本周聚酯整套装置变动不多，但江阴一短纤工厂减产600吨开始执行，此外其他局部装置负荷有所调整。截至3.30，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.4%，聚酯开工高位维持。预估3月底之前仍可维持高开工，但随着新订单减少，4月份后负荷逐步会有下行压力。从聚酯终端需求来看，近期终端补库节奏仍在，对聚酯需求支撑仍存。展望后市，以OPEC+165万桶/日的超预期减产来看，预估今年原油市场二三季度的过剩预期将会被扭转为紧平衡甚至供应略偏紧。二季度PX装置检修较多，4、5月份调油需求又起，二季度PX供应仍偏紧，成本端支撑仍存。短期内原料端和供应端的紧缺还将持续，且聚酯终端减产负反馈暂未出现，至少在4月前TA供需暂无累库压力，供需强势的格局或仍将持续。仅供参考。
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供需情况，4.3华东主港地区MEG港口库存约112.3万吨附近，环比上期增加1.9万吨。3月27日至4月2日宁波主要库区日均发货约2500吨附近；上海及常熟12.6万吨，较上期增加1.9万吨；张家港57.1万吨附近，较上期增加1.0万吨，某主流库日均车提发货约5900吨附近。截至3月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.43%（+0.75%），其中煤制乙二醇开工负荷在54.44%（+0.77%） 。大连一套90万吨/年的MEG装置已按计划于4月1日起停车检修，预计检修时长在一个月附近。进口方面来看，马来西亚一套75万吨/年的MEG装置于3月底再次停车，重启时间待定。聚酯需求端来看，截止3.30初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.4%。上周江浙终端开工率局部下降，织造新单氛围不佳。江浙加弹综合开工率84%(-3%)，江浙织机综合开工率71%(-3%），江浙印染综合开工率81%（-1%），江浙终端工厂原料备货谨慎，华南终端开工率继续小幅下滑。综合来看，国际油价延续强势预期，进入4月份乙二醇供给端多套大装置检修在即，供应边际有缩量预期。关注4月份恒力石化（600346）、海南炼化停车检修进行情况。乙二醇阶段性供需矛盾缓和，且国际供应收紧，短期来看05合约预估维持4000-4200区间走势，关注后期EG 09 4150-4200低位加多机会。仅供参考。
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玉米与淀粉：华北玉米止跌企稳或更多利好淀粉-玉米价差
对于淀粉而言，考虑到副产品价格持续下跌之后，期现货生产利润均进入亏损状态，后期行业开机率带动供应收缩，而需求由于疫情影响趋弱，可以合理预期将恢复至正常水平，供需整体有望趋于改善。因此，在我们看来，淀粉-玉米价差目前具备安全边际，后期具备走扩的潜力，但需要指出的是，接下来最大的风险在于原料端，特别是小麦饲用替代对华北-东北产区玉米价差的影响。
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畜禽养殖：现货弱势或拖累期价表现
对于生猪而言，生猪期现货价格节后在国家收储消息的带动下大幅反弹，随后由于现货缺乏持续上涨动力，市场预期逐步弱化，期价升水持续下降，期价再度下跌至前期低点一线。在这种情况下，需要反思现货弱势的原因，从供应层面来看，规模企业2月生猪出栏环比增加，出栏体重和宰后均重均显著高于去年同期，或表明节前集中供应仍有待释放，此外，就是节后疫情对供应的阶段性影响；从需求端看，考虑到蛋禽和肉禽价格均处于历史同期高位，表明其需求端总体较疫情前有所恢复，与上述两者相比，可能区别在于节前生猪供应释放以熏腊制品方式延迟至节后消费，抑制了节后生猪的需求。也就是说，节后以来很可能还处在消化节前集中供应的阶段，当前不确定性在于这一阶段延续多长时间。对于期价而言，考虑到目前生猪养殖利润依然深度亏损，继续下跌将导致国家再次收储，这将抑制期价下方空间。在这种情况下，暂维持中性观点，后期或再度转向看多，建议投资者暂以观望为宜，待现货再度上涨后择机入场做多近月合约或介入正套操作。
对于鸡蛋而言，在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。现货表现整体符合之前预期，但期价表现弱势，市场关注已转向远月，即由于节后养殖利润高企，养殖户补栏积极性高涨，蛋鸡苗销量环比大增，有望改善远期供需，带动远月-近月价差大幅收窄，5-9价差已处于历史同期高位。在这种情况下，我们倾向于市场矛盾更多集中在近月合约上，即基差处于历史高位，而现货季节性和供需仍支持现货阶段性强势，后期基差修复更多通过期价上涨来实现，据此维持谨慎看多观点，建议持有2305合约多单。
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铝：铝价修复性反弹，上下驱动有限震荡为主
美国就业市场降温，海外衰退风险加剧，国内经济稳中向好，但增速不及市场预期。基本面上看，四川、贵州小幅增产， 云南干旱延续难以复产，前期云南二次减产压力传导，供应有压缩预期，下游企业开工率走增，海外库存累库国内去库，社库去库但增速放缓，旺季需求仍有刚性支撑。铝市行情上下驱动有限，价格震荡为主。
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天然橡胶: RU短期偏空主导 底部震荡为主
点评：近期橡胶偏弱整理。目前制约橡胶上行的主要因素，与青岛港（601298）口库存高位、拐点迟迟未出现有关。尽管橡胶下游轮胎企业开工并不算差，但橡胶港口库存依旧高企，与前期欧美订单推迟，导致许多低价原料货源进入国内，近期集中到港有关。在经过数日回调后，天胶现货及原料价格已跌至成本线附近，随着市场恐慌情绪逐渐缓解，以及云南部分地区胶树因白粉病延迟开割给予价格底部支撑，天胶继续下跌的空间缩小。具体来看，供应方面，全球天然橡胶供应仍处季节性停产期，原料端整体产出收缩，近期原料价格小幅上行，对胶价支撑尚可。下游轮胎方面，国内乘用车轮胎替换需求来临，目前部分畅销型号缺货现象仍未缓解，排产将保持高位运行状态。但进入4月份，随着渠道订单逐步到位，工厂出货节奏将有所放缓。预计短期内企业产能利用率将在高位稳中趋弱运行。终端汽车方面，2月车市景气度有所提升。近期湖北等地发布政企联合汽车“价格战”，叠加前期疫情抑制的终端消费需求还在持续释放中，预计3月汽车市场延续增长态势，短期对橡胶有足够支撑；重卡销量方面，2月为7.72万辆，同环比提升明显，主销车型为运输类，在国内宏观经济氛围转好，商品运输需求增加、基建开工提升下，重卡仍有上行空间。综合来看，后续橡胶能否飞跃取决于新能源汽车补贴退坡以及燃油汽车购置税减半结束后汽车消费的表现，以及基建和地产端对商用车的提振效果。只有等天胶港口库存出现拐点，才能印证橡胶实际需求的转好。从RU目前基本面来看，天胶在成本支撑下底部较为坚实，终端汽车、重卡产销景气度有所回升，同时下游轮胎厂在订单存缺口下对原料的补货预期仍存。此外，货运景气度和运价指数等指标显示商品的公路货运行业亦出现转好迹象，利好橡胶主要下游如重卡轮胎替换和重型卡车的销量。因此投资者不应过分看空橡胶。预计短期天胶在港口库存拐点不明朗的情况下继续上涨稍显乏力，不排除窄幅下行的可能。中长期待RU在国内汽车产量继续回暖、货运需求逐步恢复下仍有上涨动力。
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锌：供走强需弱修复，价格偏弱运行
联储加息接近尾声，美国就业市场降温说明通胀粘性松动，市场仍有较高避险情绪。海外有较强供应复产预期，国内上中游供给弹性恢复维持高产，实际锌矿进口走弱，冶炼利润正在持续挤出。需求主要依赖内需支撑，地产、基建弱修复，整体基本面表现供强于需。锌价震荡偏弱，仍面临较大下行压力。
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工业硅：下游采购订单压价明显，短期市场或维持偏弱
4月4日，Si2308主力合约整体呈下行走势，收盘价15070元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.57%。当前新疆整体处于开工高位，供应较为充足，下游多晶硅开展新一轮订单签单，部分大厂已初步签订订单，压价较为明显，订单价格继续下滑。整体来看，当前市场仍处于买方市场，北方供应仍旧充足，且库存去化并不明显，短期市场或维持偏弱运行。
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郑棉：郑棉震荡整理。宽跨式期权卖权即将到期止盈，等待09和01低多机会或是卖出07看跌期权
外围宏观风险再临，经济衰退风险担忧重燃，期棉承压下行，或再次试探80美分/磅支撑。国内方面，棉花种植季开始，市场逻辑将向新一季供需平衡转化。棉花的种植面积衰减和潜在的天气利好将有效的支撑棉价重心小幅上移。贸易商对棉花的5-9移仓正套和基差等因素也对近月合约形成支撑。但因现货供应充沛，市场对后期订单的持续性也存疑，尤其是财新PMI降低至荣枯临界点已显出短期经济的疲态，短期棉价难以出现趋势性大涨。预计05合约14000-14500区间震荡整理，卖出079看跌期权或在1.4万附近逢低布局多单。
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螺纹钢：偏弱运行，继续寻底
本周表需数据或环比走弱，短期市场风险释放一部分，或偏弱震荡寻底。预计短期在（3950,4030）的震荡区间。
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焦炭：供应长期宽松，随成材价格波动
焦炭供应将进入长期宽松阶段，自身驱动中性，供需平衡较为脆弱，大方向随成材需求波动，短期风险释放后，预计震荡等待成材旺季需求情况，09合约震荡区间（2460，2550），中期逢高试空。
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焦煤：供应长期宽松，随成材价格波动
焦煤将进入供应长期宽松阶段，下游利润情况决定煤价价格，需求节奏决定价格波动节奏。预计09合约短期震荡区间（1600,1710），中期逢高试空。
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聚烯烃:下游需求提升缓慢 聚烯烃或窄幅波动为主
近期聚烯烃窄幅回落。库存方面，上周五国内PE库存环比3月24日下降2.32%，其中主要生产环节PE库存环比下降4.04%，PE样本港口库存环比下降0.37%，样本贸易企业库存环比下降1.98%。上周五国内PP库存环比3月24日下降3.90%。其中主要生产环节PP库存、贸易环节库存均有下降，港口库存上升。短期聚烯烃去库节奏尚可。成本方面，尽管美国原油库存继续下降，然而投资者继续权衡OPEC+决定进一步减产的影响，趋弱的美国经济数据加剧了市场对经济衰退及能源需求的担忧，欧美原油期货趋于稳定，目前油制PE利润大约为-37.79元/吨，油制PP利润大约为-1211.28元/吨，目前利润有所下降；需求方面，PE下游方面，棚膜工厂间歇性停机，地膜生产尚可，但后续需求跟进有限，工厂采购坚持刚需。PP方面，BOPP整体成交一般，部分企业报价下调，实际成交注重商谈，整体量较上一交易日减少，当前BOPP企业未交付订单多数在7天内，部分至4月中旬。综合来看，PE方面，原油走势偏弱，成本支撑减弱；供应方面，检修装置变化不大，供应压力仍存；需求方面，下游需求提升缓慢，工厂刚需采购为主，场内观望气氛浓厚，叠加清明假期归来，生产企业库存继续增加，供应压力加大。预计今日聚乙烯价格窄幅震荡为主。PP方面，近期对于经济复苏加快的乐观情绪仍在积累，市场关注点在油价波动。需求偏弱抑制涨幅，虽市场心态转好，但下游厂商抵触高价，需求整体仍乏力，供应端压力持续增大，预计今日市场价格窄幅波动为主。
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贵金属：美国就业市场降温，金价大幅上涨
外盘COMEX金价大幅上涨，当前接近历史前高，暂报2035美元/盎司，COMEX银价突破25美元/盎司关口。内盘因清明假期休市，今日沪金、沪银料将跟随外盘走势大幅高开偏强运行。美国2月职位空缺数降至993.1万个，近两年来首次跌破1000万，或提示美国就业市场降温。美国3月ISM制造业PMI录得46.3，创近三年来新低，制造业需求疲软，新订单数大幅减少；3月ISM非制造业PMI录得51.2，较前值的55.1大幅回落。美国就业、经济景气度降温，经济衰退的风险持续增加，美元指数及美债收益率大幅回落，海外市场对美联储或将在5月暂缓加息的鸽派预期推动外盘金价大幅上涨。当前美联储货币政策接近转向，未来海外宏观经济或持续转弱，建议沪金、沪银逢低加多。
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铅：供需双弱，价格偏弱震荡整理
美国就业数据超预期下浮，美国通胀粘性松动，伴随而来的是对海外衰退预期的增强，宏观情绪偏弱。基本面来看，矿端供应偏紧，精矿加工费维持低位，原生前利润维持刺激企业生产，再生铅利润挤压，主要受废电瓶价格低位影响，部分再生铅企业步入淡季检修，再生铅供应再度走紧。下游消费来看终端订单减少，但目前下游蓄电池开工率未见明显下滑，电池库存逐步走升。整体上看，供需双弱，库存低位对价格形成支撑，短期价格震荡整理。
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股指：逢低布局IH多单
清明外盘表现疲弱，其中AI方向表现不佳或带动A股TMT情绪波动，美国就业数据不及预期，衰退预期升温，提升货币政策转向可能，A50冲高回落，关注IH低多机会。
沪银：海外市场对美联储或将在5月暂缓加息的鸽派预期推动外盘金价大幅上涨，未来海外宏观经济或持续转弱，建议沪金、沪银逢低加多。
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